SM娱乐股权风云又起，中国粉丝再割一茬？

文 | 娱乐硬糖，作者 | 魏妮卡，编辑 | 李春晖

送走名誉中国人李秀满，迎来真正中国人 TME，韩流先驱 SM 娱乐的股权变更迅速在中文互联网投下波澜。果然，除了人不能来中国大张旗鼓活动，K-POP 对华市场的影响还且深远着呢。

韩媒 5 月 27 日消息，HYBE 将其持有的 SM 娱乐全部股份出售给 TME 腾讯音乐娱乐集团，合计 2430 亿韩元，约 12.7 亿人民币。交易达成后，TME 将以近 10% 的股份成为 SM 娱乐第二大股东。

事实上，在 SM 娱乐第一大股东 Kakao 背后，也有腾讯的身影。腾讯通过两家子公司 MAXIMO PTE、Skyblue Creative Investment 分别持有 Kakao 5.95% 的股份、Kakao 娱乐 2.96% 的股份。此次入股，TME 在 SM 的话语权不容小觑。

作为昔日韩流的引领者，SM 娱乐如今可谓内忧外患。这两年在国内最大的新闻，几乎都和股权变动、内部纷争有关。上一次是 2023 年 2 月，" 韩流教父 "、一手打造从 H.O.T 到 EXO 顶流韩团、深刻影响中国爱豆市场的 SM 创始人李秀满，被侄子联合股东踢出局。与此同时，SM 娱乐艺人管理问题频发，" 割韭菜 " 行径越来越多，引发粉丝不满。

现在，SM 娱乐与 TME 的这笔交易也迅速引发国内韩粉关注。吃瓜群众先是疑惑不解，进而猜测四起。"SM 会对中国绿卡和中粉好一点吗？""SM 要闯中了？""SM 要涨价了？"" 中粉要被割更狠了？"

" 名誉中国人 " 李秀满的出局，一度让外界怀疑 SM 娱乐可能要全面转向欧美乃至中东市场。如今 TME 的登场，则证明没人会放弃国内韩粉这块巨大肥肉。然而结合韩娱薛定谔的解禁情况，SM 要进一步掘金内地市场，恐怕也只能深挖 " 线上变现 "。

韩娱净亏损之王，亟需 " 新故事 "

《福布斯》杂志曾在 2013 年将 SM 公司评价为 "K-Pop 的创造者 "。从早年推出的 H.O.T、东方神起、Super Junior、少女时代到这一代中国粉丝更熟悉的 EXO、Red Velvet、NCT。

然而遗憾的是，作为 K-Pop 的先驱，SM 娱乐却在近些年逐渐显露颓势。2019 年，SM 与美国公司共同打造的 SuperM 闯美失败。而同期其他韩娱巨头均有成功出海案例，YG 在欧美市场有 BLACKPINK，Hybe 在欧美市场有 BTS，JYP 在日本市场有 Twice 和 stray kids。 

被同行狠狠甩在身后的 SM 娱乐，在 2021 年成为韩娱的净亏损之王。昔日韩流王者正是此时陷入 " 被收购 " 传闻，收购方从 Hybe 一路传到 CJ、Naver、Kakao。

2023 年初，Hybe 与 Kakao 正式掀起对 SM 娱乐的收购大战。Hybe 以为能靠着李秀满的股权，一口吃下 SM 娱乐，却不曾想李秀满竟然被内斗出局，自己扑了个空。Kakao 最终赢下了这场股权争夺战。

经营权虽然尘埃落定，但 SM 娱乐的内部问题非但没解决，还愈演愈烈。2023 年 6 月，韩国男团 EXO 成员伯贤、XIUMIN、CHEN 通过政府信访网站 " 国民申闻鼓 " 投诉 SM 娱乐 " 滥用市场优势地位 "，公开了令人震惊的 " 霸王条款 " 细则。 

今年以来，SM 娱乐更是 " 草台班子 " 事故频发。1 月，少女时代成员泰妍、Red Velvet 成员 Wendy 等以 " 公司沟通不畅 " 为由，缺席了 SM 30 周年演唱会；4 月，泰妍日本演唱会因器材未送达临时取消；5 月，NCT WISH 因签证问题临时缺席美国演出《SMTOWN LIVE 2025 in L.A.》。 

滑稽的是，就在粉丝向 SM 公司维权、要求补偿措施之际，SM 不仅不回应，还在一门心思地推新周边。有粉丝吐槽不管发生什么事也不耽误 SM 割韭菜，粉丝被割了韭菜，还得不到起码的尊重，粉丝与 SM 公司之间矛盾越来越激化。 

从外部视角看，自打闯美失败 ,SM 娱乐的阵脚似乎就乱了，心思全然不在内容上，而是一边处理 " 事故 "、一边打造 " 故事 "。

2019 年 SM 娱乐放出消息要搞区块链、发行电子货币。2023 年忙着处理经营权风波。2024 年被爆出操纵舆论丑闻，SM 娱乐与代理公司 Astrafe 签订合同，表面上宣传 "SM 3.0" 计划，实际上是为了对抗 Hybe、刺激股价。一地鸡毛之后，SM 娱乐成了韩娱的 " 烫手山芋 "，必须向外寻求 " 新故事 "。

引入 TME 成为二股东，正是 SM 最亟需的 " 新故事 "。韩媒对 " 限韩令 " 解除的报道一直比我们积极，这笔交易更是一种商业上的肯定。合作中国大厂为 SM 带来了更多商业想象力，既能助益股价上涨又能转移大众视线。

边缘化中国市场，SM 娱乐这次会改变策略吗？ 

" 新故事 " 给了 SM 娱乐一个喘息的机会，大众更关心的则是会带来哪些实质性变化。

SM 娱乐曾是韩流入华的代名词。新世纪伊始，H.O.T 北京演唱会火爆开场，被当时媒体报道为 " 改写工体历史 "。隔年，SM 趁热打铁在中国启动 "HOT.China Audition Casting" 选拔，韩庚脱颖而出，成为最早一批赴韩练习生。 

后来，韩庚成功从 Super Junior 出道，引领了一个时代的在华韩流。正因为对中国市场的考量，韩娱公司更愿意给中国练习生出道机会，被称为 " 中国绿卡 "。SM 娱乐曾经是同行里给中国绿卡待遇最好的。直到近些年，情况发生了变化。

2017 年后，韩流在中国市场的发展受限，韩娱公司整体转变策略，开始主攻东南亚与美国市场。中国绿卡名额普遍被削减，赴韩中国练习生锐减。很多人也陆续离开了 SM 娱乐，黄子韬的老婆徐艺洋、前一阵子退圈的金子涵，都是同批回国的练习生。

幸运从 AESPA 出道的宁艺卓，则被认为有被边缘化的趋势。粉丝细数宁艺卓被区别待遇的 " 罪状 "，作为主唱的歌曲分 part 越来越少，舞台打光、耳麦、工作对接连出问题。

尤其是 2023 年创始人李秀满出局后，中国绿卡的待遇每况愈下。同一时期，SM 娱乐不续约的艺人也越来越多，包括 EXO 边伯贤、金珉锡、金钟大、张艺兴到近期的 Red Velvet 金艺琳、孙承完以及 Super Junior 李晟敏等。

即使这么多人走了，粉丝还在被反复割韭菜。EXO 每年都有周年周边，粉丝吐槽去年一百多买个点不燃的蜡烛，今年应援棒、扬声器、幸运卡、化妆包、戒指等等各种周边，买都买不完。

TME 入股 SM 娱乐，会改变韩娱边缘化中国绿卡的大趋势吗？大概率不会。 

因为有人气的中国成员铁定不缺中国资源。从早年的韩庚、宋茜到 " 归国四子 "，他们的中国资源和在韩待遇没什么关系。宁艺卓近两年的国内代言不断，品牌给到头衔堪比一线小花。

但因为其他外籍成员进不来，韩娱的重心仍在其他海外市场。中国成员就处于一个很尴尬的位置，宁艺卓正是因为中韩两边跑，出现了很多工作对接问题。怎么说呢，就是给不给你资源，你都能赚到中国市场的钱，那又何必浪费呢？不如省着捧别人看看。

中粉的情况也是类似，就算是韩娱不离不弃不用额外给情绪价值的糟糠妻吧。中区特供周边越来越贵，名目种类繁多、设计却不走心，一年不间断地上新卡周边，上新品的速度比出货的速度快，重点是质量堪忧。有粉丝吐槽自己做韭菜的命：穿着 200 块聚酯纤维 T 恤，背着 200 块聚酯纤维包包，聚酯纤维包上还有各种聚酯纤维毛绒周边。 

内娱经纪公司也有这么割粉丝韭菜的，但会引发舆论风波，明星本人形象也因此受损。SM 娱乐毕竟是隔海赚钱，舆论并不殃及大本营。

韩娱养老金，或许最终还是中国粉丝发  

SM 娱乐与 TME 这笔交易很难改变 SM 娱乐的内忧现状，可能也改变不了绿卡和中粉的待遇。它在内娱产生的影响，可能会朝着两个方向发展。

比较积极的方向是，TME 借助 SM 娱乐探索更多出海的可能性。比较消极的方向是，影响国内在线音乐市场走向，以某种方式重回独家版权的老路。

如今，Kakao、HYBE、YG、CJGames 等韩娱巨头背后，都有腾讯系资本的身影，其影响力仍不容小觑。

以前，国内在线音乐市场烧钱砸版权，让海外版权方大赚了一笔。如今独家版权时代结束，版权市场原本朝着好的方向发展。现在转眼一看，韩娱版权市场又有了 " 大一统 " 的趋势。

在线音乐平台对音源版权公司的投资，属于有纵向合并的垄断之嫌。韩国反垄断机构批准 Kakao 收购 SM 娱乐时，韩国公正交易委员会还特意提了反垄断的要求，包括 Kakao 在无正当理由下不得拒绝、中断、推迟提供竞争对手所需要的音源。

现在，SM 娱乐同样是被别国的在线音乐平台投资，却似乎少了很多舆论麻烦，没有了两边的监管。

此前，TME 已经展开与 SM 娱乐的一些合作，可以看出未来双方合作的盈利模式。比如，SM 娱乐 30 周年时，与 TME 合作推出 "30 周年 NFT 勋章 "" 限量周边 "；SM 新歌在 QQ 音乐独家首发时，粉丝要配合付费逐步解锁福利。

追过鹅厂限定团的粉丝都很熟悉，这是 " 粉丝经济 " 的标准流程。说好的限量可能没那么限量，在数字世界花钱可比实体世界更容易让人沉迷。因为花钱没有实感，只顾着自家爱豆数据好看，一不小心就砸进去太多。 

这种花钱效果也立竿见影。  TME 发布的 2025 年一季度财报显示，单个付费用户月均收入从 2024 年同期的 10.6 元增长至 11.4 元。ARPU 值进一步提高后，TME 称将主推 SVIP 服务。

SM 粗糙的韩国周边割韭菜割到部分粉丝觉醒，现在换种线上方式，想必能让粉丝有全新的打榜体验。在线上体验感、参与感、游戏感这块，他们韩国人还是要来中国拜师学艺的。

面对股权不断变动、艺人演出问题频出、艺人不续约出走潮种种问题，SM 娱乐要回答的，是一家内容创作公司在创作力枯竭后，将向何处去。

显然，紧握着手中剩下的 IP 进行多元变现，是 SM 选择的养老之路。只是中国在线音乐市场被国外版权公司割了那么多年韭菜，好不容易走上正轨、也有了一些实质性发展，是不是真要用这种变向独家版权的形式，给韩娱发养老金呢？