董事长投出反对票，桃李面包吴氏家族陷内部分歧

2 亿授信引发矛盾

出品｜达摩财经

桃李面包管理层突现分歧，董事长在董事会上投出反对票。

5 月 22 日，桃李面包（603866.SH）发布公告称，为满足运营资金需求，公司将向浦发银行追加申请 2 亿元综合授信额度，授信期限为 12 个月。本次申请授信完成后，公司银行授信额度总计为 33 亿元。

该议案虽然最终被董事会通过，但在投票过程中，桃李面包董事长、执行总经理吴学亮却投出了反对票。在吴学亮看来，目前公司各项产能投放节奏均有序进行，现有银行授信额度能满足当前及短期资金需求。为保障资金使用效率，建议暂缓追加授信额度，后续可根据实际业务发展动态调整。

作为上市公司董事长，吴学亮为何通过投反对票的形式表达不同意见？

桃李面包是一家典型的家族企业。2019 年，公司创始人吴志刚退休，吴氏家族二代接班。目前，公司控股股东、实控人为吴学亮、吴学群、吴志刚、盛雅莉 4 人，非独立董事同样为 4 人，分别为吴学亮、吴学群、盛龙、盛雅莉。其中，吴志刚与盛雅莉为夫妻关系，吴学群、吴学亮分别为两人的次子、三子，盛龙则是盛雅莉的弟弟。

不过，目前桃李面包的第一大股东并非吴学亮，而是其二哥吴学群。此外，吴学群还担任着公司的总经理一职。

值得注意的是，自 2019 年吴氏家族二代接班以来，桃李面包便陷入了增收不增利的局面，2024 年更是出现了营收、净利润双降。与此同时，公司的流动性也日趋紧张。

业绩表现不佳之下，桃李面包的股价也持续走低。5 月 23 日，公司股价收于 5.41 元 / 股，总市值为 87 亿元。与 2020 年股价最高时相比，公司的市值已经蒸发了近 350 亿元。

吴氏家族内部分歧？

1995 年时，退休教师吴志刚与夫人盛雅莉在辽宁开了一家面包作坊，彼时，两人的次子吴学群也跟随父母一同创业。招股书显示，1997 年，桃李面包的前身桃李有限成立，吴志刚、吴学群分别持股 60%、40%。

小儿子吴学亮同样在公司创立初期便开始为公司工作。1996 年，吴学亮大学毕业后，便来到西安为桃李面包拓展市场。不过，直到 2007 年，吴学亮才通过增资的方式成为公司股东。同在这一年，二哥吴学群通过增资成为公司第一大股东。

随着桃李面包规模越做越大，2015 年，公司成功在上交所上市。在上市之前，吴学群一直担任公司董事长、总经理职务，但到了 2016 年换届时，吴学群却并未连任，反而是父亲吴志刚接过了公司的董事长职位，吴学群改任董事。

2019 年，84 岁的吴志刚以 "A 股上市公司中最高龄董事长 " 的身份退休，董事长职位由小儿子吴学亮继任，至今已有 6 年时间。今年 4 月，吴学亮刚刚开启了第三个董事长任期。

不过，吴学亮虽然是桃李面包的董事长，但其持股比例仅为 14.36%，低于二哥吴学群的 24.34%。且吴学亮目前担任公司执行总经理一职，吴学群则担任总经理职务。

开启第三任期仅一个月后，吴学亮便对追加授信额度的董事会议案投出了反对票。

事实上，与 2019 年吴学亮刚刚继任董事长时相比，桃李面包的流动性压力有所增长。2019 年底，桃李面包的货币资金余额为 10.78 亿元，短期借款、一年内到期的非流动负债均为 0。到了 2024 年底，公司的货币资金余额已降至 1.93 亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债余额合计达到了 5.29 亿元。

那么，桃李面包又是否需要追加申请授信额度？根据公司公司财报，其长期、短期借款及一年内到期的非流动负债余额中，绝大部分为授信额度内的银行借款，截至 2024 年底合计约为 10.48 亿元。而公司此次追加申请授信前，授信额度合计约为 31 亿元，远高于目前公司的信用借款余额。

或也因此，在吴学亮看来，目前公司各项产能投放节奏均有序进行，现有银行授信额度能满足当前及短期资金需求。为保障资金使用效率，建议暂缓追加授信额度。

不过，其余三位吴氏家族董事均对这一议案投出了赞成票。桃李面包在公告中表示，本次申请授信额度不等于公司实际融资金额，具体融资金额将视公司经营的实际资金需求确定。

二代接班后业绩下滑

纵览桃李面包的发展历程，在 2015 年上市后，公司的业绩发展可以分为两个阶段。

在上市之初，桃李面包业绩发展迅速，2015 年至 2019 年期间，公司的营业收入从 25.63 亿元增长至 56.44 亿元；归母净利润由 3.47 亿元增长至 6.83 亿元。

2019 年，84 岁的吴志刚退休，吴氏家族二代全面接班。接班后，桃李面包便开始了新一轮扩张计划，年内，公司公司发行了 10 亿元可转债，以在江苏、四川、青岛、浙江等地新建产能。公司也开始筹划进一步拓展华东、华南等地市场。

不过，受疫情、市场竞争等因素影响，此后几年桃李面包的盈利能力开始迅速下滑。2020 年至 2023 年期间，公司的营业收入从 59.63 亿元增长至 67.59 亿元，归母净利润反而从 8.83 亿元降至 5.74 亿元。

与此同时，桃李面包的产能利用率也在下滑。2021 年时，公司的总产能为 42.52 万吨，产能利用率为 85.56%。随着此前投建的产能不断投产，至 2023 年，公司的产能已经增长至 50.27 万吨，但产能利用率已下滑至 74.32%。

业绩不振、产能利用率下滑，桃李面包最终决定收缩战线。2024 年年报显示，公司也一改往年 " 加大力度拓展华东、华南等新市场 " 的战略，转而在上述地区进行 " 布局优化 "。而从产能上看，2024 年，公司在广西、长春、河南三地的新增产能投产，但总产能反而降至 49.35 万吨。

不过，桃李面包的经营情况并未得到改善。2024 年，公司的产能利用率进一步下滑至 67.35%。同期，公司的营业收入为 60.87 亿元，同比下滑 9.93%；归母净利润 5.22 亿元，同比下滑 9.05%。

值得注意的是，桃李面包业绩下滑的同时，吴氏家族也频繁减持套现。Wind 数据显示，自 2018 年 12 月至 2023 年 6 月期间，吴氏家族累计减持 55 笔，减持金额合计约 42.10 亿元。

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